08年已经过半，股市从年初高位一直跌跌不休。从6124到2695走过了一个轮回。

不猜测2695是不是今年的低点，无可否认的是A股已经处于底部区域。

本轮暴跌其实质就是去年基金及利益集团恶炒所谓大蓝筹的结果。


所谓的价格围绕价值波动其实质还是谋取利益的手段与说法——赚钱是目的（当然是废话）

中国股市走到现在基本上与实体经济还没有太多的联系，联系紧密的是主力机构及利益集团往上做的时候

得拿实体经济给“您”讲故事，这个故事如何能编圆满了使你相信有往上走的理由；主力找不到再继续编

下去的理由时，制造一切理由或借口掩护自己兑现筹码出货。


大小非是不是压在股市头上的利剑？当然是！

管理层为什么不出台限制的细则？ 我的猜测是：

大小非是维系中国股市命脉底线所在，当然慎之又慎

其理由有三

一。对大小非的态度关系到股改是否成功或失败

二。对大小非的态度关系到后须上市公司的利益走向

三。通货膨胀与国际热钱的涌入需要大小非做为工具调控

以上三个理由需要收集证据资料支持，留待后面空余时间讨论

对A股大致的看法是：暴跌─抄底─狂飙─再暴跌，但这个时间跨度不是半年或一年

暴跌今年上半年基本已经实现，但抄底恐还有反复。但基本面已经透出一丝亮光，也正在

酝酿着给机构与热钱编下一个故事提供噱头

其一，这个噱头恐怕要以中期业绩为引线，没有业绩制造不出往上炒做的理由基础

其二，管理层迟迟不作为的原因恐怕是会要以市场法则来换时间与空间，以AH股接轨

与国际接轨，由此才能保股改的不失败，也由此才能控制国际热钱涌入

平常的心情来对待股市

股市见底反转必须有三个条件：

一国家出台限制大小非细则或从新洗牌

二大小非减持完毕或大小非觉得价钱低了持股不卖

三通货膨胀确实得到遏制，中国经济见底回升

以上三个条件有个循环关系


除此之外只能是 反弹 回升 下跌 反弹。。。。。。

(2008-06-30)


来源：金融时报

　　尽管引起中国股市超跌于海外市场的原因异常复杂，但推动中国股市超跌于海外市场，从各种迹象看，最大因素显然是大小非的大量减持及其带给市场的悲观预期。

　　这是一个让很多人都困惑不解的现象。

　　美国次贷危机仅让美股下跌了不到两成，却让中国股市下跌了55%；越南金融剧烈振荡只让其股市下跌了百分之六十几，我国既没有出现外资抽离，CPI也已经回落，股指却暴跌了55%；新兴市场的俄罗斯、印度、巴西自2002年10月以来狂涨了5倍多，但其后的跌幅却不过分别为15%、12%和8%，而同期A股虽然仅仅上涨了2.95倍，随后却暴跌了55%。

　　人们在求解上述问题答案时，通常把矛头指向我国股市新兴加转轨的特征和对监管措施的反思，或者认为是中国股市缺乏类似股指期货、融资融券之类的做空和避险机制。尽管引起中国股市超跌于海外市场的原因异常复杂，上述因素也不排除是引起超跌的原因之一，但推动中国股市超跌于海外市场，从各种迹象看，最大因素显然是大小非的大量减持及其带给市场的悲观预期。

　　为什么是大小非？大小非真的有如此强大的威力？是的。大小非不仅成本低廉，而且数量巨大，这个数量不仅可以轻松吞噬几乎所有做多资金，即便当前10多万亿元居民储蓄全部接盘，大小非20多万亿元的市值也可以迅速将其消解于无形，且还存在一半的资金缺口。最为关键的是，大小非问题并不存在于上述诸如美国、俄罗斯、印度、巴西、越南等国的资本市场，而仅仅是属于中国股市历史遗留下来的独有问题。由于这个中国特色问题的存在，加之国际油价、粮价、大宗商品价格等持续高企带来的全球性通胀时代的到来，以及国际资本市场的整体走熊、中国持续实施宏观调控政策……种种因素的叠加，最终造成了中国股市超跌于海外市场。

　　在三一集团承诺将解禁股推迟2年全流通，并将减持价大幅提高后，有研硅股等多家公司大非也加入到了推迟解禁行列。此外，浙大网新子公司和大众交通、大众公用高管纷纷增持股份。或许有人说，如果大非们都像三一重工那样，“猛于虎”的解禁股问题不就可以明显缓和？如果推迟解禁成为潮流，那么，股市的供需关系不就可以彻底改观、中国股市超跌于海外市场的现象不就可以彻底扭转？而且，高管们纷纷增持股份和大非推迟解禁，某种程度上不也恰恰显示了产业资本开始认同金融资本的价值底线么？是的，如果真的如人们假设的那样，推迟解禁和高管增持成为潮流，那么中国股市超跌于海外市场的势头将会扭转。问题是，这毕竟是假设。我们不能强迫所有上市公司都像三一重工那样为了控股而将大非推迟解禁，我们更不可能要求所有上市公司高管都来增持自己公司的股份。何况，推迟解禁和高管增持是否显示了大小非这些产业资本开始认同金融资本的价值底线，还需观察。最起码，从大小非减持或推迟减持的动机看，作出如此判断可能为时过早。

　　当前决定大小非是抛售还是推迟解禁的因素，主要有四个：一是大小非对中国股市未来的预期。如果预期中国股市继续下跌，且下跌空间颇大，那么大小非就有很强的减持冲动。即便他们看好公司股票，他们也会因为将来有更好的价格回购而宁愿现在抛售，这不是一件很难决断的事情。二是大小非自身的资金链状况。在银行贷款难以获取，民间借贷利率高企，而紧缩政策一时半会儿还不会改变的情况下，如果大小非在实业或其他经营中面临资金紧张，甚至面临资金链断裂风险时，他们会毫不犹豫地抛售套现。三是大小非对公司未来成长性的价值判断。如果公司正处于快速成长期，未来公司业绩将会出现裂变式增长，公司股价有望再上台阶的话，那么大小非一般会倾向于推迟减持，高管也会乐于增持股份。反之，若公司前景不妙，未来股票甚至有可能被ST的话，那么大小非即便认同金融资本的价值底线，现在也不会死守预期不佳的股票而不减持。四是大非对控股权的态度。三一重工(27.75,-1.22,-4.21%,吧)等5家自愿推迟解禁的大非中，有研硅股(12.28,0.00,0.00%,吧)、黄山旅游(15.27,0.53,3.60%,吧)、中航精机(10.62,0.02,0.19%,吧)都是国有企业，国有控股权必须维护，所以大非解禁后不能减持，三一重工和鼎立股份(8.66,-0.06,-0.69%,吧)为民营企业，这两家因为不愿丧失控股权，大非解禁后也不愿减持。显然，5家大非不是不抛，而是为了控股权不能抛。假如大非拥有60%的绝对控股权，那么抛掉其中的9.9%，大非肯定会毫不犹豫。

　　总之，中国股市正处于向全流通市场转型、向成熟市场变身的“阵痛”期，巨量的大小非正如悬于大众投资者头顶的“堰塞湖”一样，随时有可能冲垮所有金融资本坚守的价值底线。尽管目前各方面的数据都显示，大小非并未大规模减持。但随着宏观基本面和大小非自身对资金需求的变化，以及他们对后市的判断，大小非很难说不会在未来实施大规模减持，从而继续上演中国股市超跌于海外市场的怪象。因此，在没有有效约束大小非减持的新政出台前，有关方面必须加大大小非减持信息披露的透明度和频率，以便投资者虽然不能期待此举能帮助其获利或解套，但起码可以让其据此判断大小非减持的强度和趋势，从而及时调整仓位和进退策略，防止在股市继续超跌于海外市场中招致更大损失。

　　徐绍峰

关于国际热钱，我有以下见解，各人一笑参考：

根据中国社会科学院最进提供的分析报告，约有近1.75万亿美圆的热钱进入中国

其一部分在银行趴爬着不动了，但有人民币相对与美圆升值这个汇差，即使趴在银行也约有

10%的赢利

其二另一部分是透过国内的代理表现为国内企业的借款或占款

其三进来早的有的已经从楼市获得暴利撤出，另有部分又在见机进入相对低的二三线楼市

他们为什么不进入股市? 完全是个人分析：

1.因为他们也怕大小非.不愿为大小非抬轿，(至今解禁的大小非才减持不到五分之一)

2.国际热钱是图谋暴利的，他们认为大盘还没有跌到能实现他们暴利的位置，他们也还

在耐心等待。。。。。。

3他们还在窃视机会，说白了在等待政策的机会。

遗憾的是现在各种声音或着眼点没有多少关注上市公司分红的的问题；没有多少关注新股发行

市赢率高企的问题；没有多少关注当初股改的对价是否合理？而又是如何确定了现在这个对价

方案?是谁在这里起决定作用?弄清楚这些问题的话,大小非问题应该很好迎刃而解了。

如一个公司需要上市,确定发行10000股,主要的大股东拿70%.也就是大小非,票面面额1元.另外3000股是流通股,上网发行流通.确定一个市盈率.按07年的标准20倍不高.按每股收益0.5元,于是这股票定价10元,得出的结果是大股东拿7000元买下公司7000股,而流通股东也就是普通投资者(大部分是散户)拿出30000元买下公司30%的股权 ... 事情看得到就很黑暗了吧.大股东把发行10000股圈来的 钱拿来.把37000元的70%划到自己名下,也就是说7000元变成了25900元.大股东拿了钱该干嘛干嘛去,散户拿着股票该死就该死吧.但这只不过是初期掠夺,下一步到半年以后开始分红.对普通散户来说是好事,对大股东来说更是好事,尤其是非流通股东中的个人股东.那就10送2元吧,大股东就分得1400元,流通股东就分得600元,对大股东来说半年前7000元的投资又收回1400元,收益率20%,而对散户来说30000元的收益是600元,收益率仅2%.还有就是送股,也是一个意思,总之这样下去的结果就是大股东越来越肥,流通股东(散户)越来越瘦 还没完.到了流通股(大小非)解禁的日子了很多散户觉得大股东为了控股权的问题不会轻易卖掉手中的股票,那大股东也当然明白.可当初1元成本的股票少说也翻了好几倍,怎么能不卖呢.肯定卖啊,卖完了怎么控股公司呢?容易啊,搞个定向增发就可以啦..如大股东找一个烂公司A好比值1000元,把它包装一下,说它值100000元,把这么好的公司装进上市公司,是特大利好啊,而且烂公司A还愿意打9折卖给上市公司,又是利好,那么公司股价就往上涨到20元,然后90000元的公司A装入了上市公司.70%的股份6300股划给大股东,又从新夺回了控股权.而股价不跌反涨,等这个定向增发的股票解禁再卖,卖完再装垃圾公司进去,如此类推,这样钱就源源不断地在股市中抽走,以下打个比喻...假如我是是上市公司有100W合100股,我有10股,散户90股,我10股卖剩3股仍然想控股,怎么办?没关系啊,我指着旁边一堆屎说它值1000W.我们买下来,.公司就变成1100W.那我有是大股东了

苟利国家生死以，岂因祸福避趋之！